O Bank of America revisou sua visão sobre ações brasileiras conhecidas no mercado como bond proxies, expressão usada para empresas que, por terem receitas mais previsíveis e potencial de pagamento recorrente de dividendos, acabam sendo comparadas a alternativas da renda fixa.
A mudança ocorreu depois que o banco elevou suas projeções para a taxa Selic no Brasil. A estimativa para o fim de 2026 subiu de 13,25% para 14,25%, enquanto a projeção para o fim de 2027 passou de 12,50% para 13,25%.
A revisão do BofA não significa, por si só, uma nova decisão já tomada pelo Banco Central. O ponto central é que o banco passou a trabalhar com a expectativa de juros mais altos por mais tempo, cenário que altera a comparação entre renda fixa, Bolsa e empresas endividadas.
Na avaliação do BofA, empresas menos alavancadas tendem a ficar em posição relativamente mais confortável dentro do grupo de ações defensivas. A razão é direta: quando os juros permanecem elevados, companhias com dívidas relevantes podem enfrentar custo financeiro maior, necessidade de refinanciamento mais cara e menor espaço para preservar lucros, dividendos e investimentos.
O que são ações defensivas e por que elas entram no radar
As chamadas ações defensivas costumam atrair investidores em períodos de incerteza, porque pertencem a empresas com receitas mais previsíveis, contratos de longo prazo ou serviços considerados essenciais.
Entre os setores citados nesse grupo estão energia elétrica, saneamento, rodovias, ferrovias, shoppings e telecomunicações. Em muitos casos, essas empresas têm fluxo de caixa mais estável do que companhias muito dependentes do ciclo econômico, como varejo discricionário, construção ou setores ligados a consumo mais sensível à renda.
A previsibilidade de receita dessas empresas, porém, não significa que suas ações fiquem imunes ao ambiente de juros. Uma empresa pode ter um negócio estável e, ao mesmo tempo, ver suas ações pressionadas na Bolsa se o mercado passar a exigir retorno maior para compensar o risco.
Essa diferença é importante: empresa defensiva não é o mesmo que ação sem risco. A empresa pode continuar operando bem, mas a ação pode perder atratividade se a renda fixa oferecer retorno elevado com menor volatilidade.
Por que a Selic elevada reduz a atratividade de ações defensivas
A expectativa de Selic elevada por mais tempo afeta as ações defensivas por três canais principais.
O primeiro canal é a competição com a renda fixa. Quando a Selic está baixa, parte dos investidores aceita correr mais risco na Bolsa em busca de dividendos, valorização e retorno acima dos títulos conservadores. Quando a Selic fica alta, a renda fixa passa a oferecer retornos mais competitivos, o que aumenta a exigência de retorno para ações.
O segundo canal é o custo da dívida das empresas. Companhias com endividamento elevado podem gastar mais com pagamento de juros, principalmente quando precisam renovar dívidas, captar recursos ou financiar grandes projetos. Esse aumento do custo financeiro pode reduzir lucro, pressionar dividendos e limitar investimentos.
O terceiro canal é o valuation das ações. Empresas de infraestrutura, energia, saneamento e concessões muitas vezes são avaliadas com base na geração de caixa esperada ao longo dos anos. Quando os juros sobem ou ficam elevados por mais tempo, os fluxos de caixa futuros passam a valer menos na conta dos investidores, porque o retorno exigido pelo mercado aumenta.
Por essa razão, ações defensivas podem perder força mesmo quando as empresas continuam apresentando receitas previsíveis.
Como a Selic elevada afeta investidores e empresas endividadas
A expectativa de Selic elevada por mais tempo pode afetar investidores expostos à Bolsa brasileira, especialmente aqueles que buscam ações defensivas ou empresas pagadoras de dividendos como alternativa à renda fixa.
Para o investidor, o ponto central é simples: juros altos tornam a renda fixa mais competitiva e elevam a régua de comparação para a Bolsa. Uma ação passa a precisar oferecer uma relação entre risco e retorno mais atraente para disputar espaço com títulos públicos, CDBs, LCIs, LCAs e outros produtos de renda fixa.
A Selic elevada também pode afetar empresas de energia elétrica, saneamento, rodovias, ferrovias, telecomunicações e shoppings, principalmente quando essas companhias têm dívida elevada, necessidade de refinanciamento ou grandes projetos de investimento.
O impacto sobre a empresa ocorre pelo negócio: custo da dívida, geração de caixa, lucro, dividendos e capacidade de investimento. O impacto sobre a ação ocorre pela avaliação de mercado: preço, valuation, percepção de risco e comparação com alternativas de renda fixa. O impacto sobre o investidor aparece na decisão de alocação, na tolerância à volatilidade e na busca por retorno ajustado ao risco.
Essa separação é essencial para evitar confusão. Uma empresa pode continuar sendo sólida operacionalmente, mas sua ação pode ser reavaliada se os juros elevados reduzirem a atratividade relativa daquele papel na Bolsa.
Mercado pode ficar mais seletivo com ações defensivas
A revisão do BofA pode reforçar uma postura mais seletiva do mercado em relação às ações defensivas brasileiras.
As ações de empresas com dívida menor, fluxo de caixa previsível e valuation considerado descontado podem receber uma leitura mais favorável do mercado, porque esses fatores reduzem a percepção de risco em um ambiente de juros altos. Já as ações de companhias muito alavancadas podem enfrentar maior pressão, porque o investidor tende a exigir retorno mais elevado para compensar o risco financeiro.
Entre as empresas citadas no levantamento do BofAestão Axia Energia, Eneva, Motiva, Equatorial, Vivo, TIM, Allos, Iguatemi, Multiplan e Ecorodovias.
No caso da Ecorodovias, o levantamento cita dívida líquida acima de 4,5 vezes o Ebitda e compromissos de investimento de cerca de R$ 60 bilhões. Em um ambiente de juros elevados, uma combinação de dívida alta e investimentos pesados pode aumentar a percepção de risco sobre empresas que precisam financiar grandes projetos.
A leitura sobre ações defensivas, porém, não significa que todas terão desempenho negativo. O ponto principal é que a Selic mais alta tende a elevar o nível de exigência dos investidores. Empresas com dívida controlada, previsibilidade de receita e capacidade consistente de geração de caixa podem ser avaliadas de forma diferente daquelas que dependem de financiamento mais pesado.
Fed, dólar e fluxo estrangeiro também influenciam a Bolsa brasileira
O cenário externo também entra na avaliação das ações defensivas brasileiras. Um Federal Reserve mais duro, mantendo juros elevados nos Estados Unidos por mais tempo, tende a favorecer ativos considerados mais seguros no mercado americano.
Quando os juros americanos permanecem elevados e os ativos dos Estados Unidos ficam mais atraentes, parte do capital global pode reduzir a exposição a mercados emergentes, como o Brasil. A menor entrada de capital estrangeiro pode pressionar moedas emergentes, fortalecer o dólar e reduzir o apetite por ativos de maior risco.
Para a Bolsa brasileira, esse ambiente aumenta a importância de fundamentos como endividamento, geração de caixa, previsibilidade de receita e capacidade de atravessar ciclos prolongados de juros altos.
A relação entre Fed, dólar e Brasil não é automática, mas funciona por meio do fluxo global de capital. Quando o investidor internacional encontra retorno elevado em ativos considerados mais seguros nos Estados Unidos, mercados emergentes precisam oferecer uma relação risco-retorno mais convincente para atrair recursos.
O que o investidor deve observar agora
A revisão do BofA reforça que o investidor precisa acompanhar não apenas o nível da Selic, mas também a forma como os juros afetam empresas, ações e setores. Os principais pontos de atenção são:
- as próximas projeções para a Selic em 2026 e 2027;
- a reação das ações defensivas na Bolsa brasileira;
- o nível de endividamento das empresas citadas;
- a necessidade de investimento de empresas de infraestrutura;
- os sinais do Federal Reserve sobre juros nos Estados Unidos;
- o comportamento do dólar;
- o fluxo estrangeiro para mercados emergentes;
- a comparação entre dividendos, risco de mercado e retorno da renda fixa.
A análise sobre os efeitos da Selic nas ações defensivas não deve ser confundida com recomendação de compra ou venda. O objetivo é entender como o ambiente de juros pode mudar a forma como o mercado avalia diferentes empresas, ações e setores.
Conclusão: juros altos elevam a régua para ações defensivas
A revisão do BofA mostra que a Selic elevada continua sendo uma variável central para o mercado brasileiro. Mesmo ações consideradas defensivas podem ser pressionadas quando a renda fixa fica mais competitiva, o custo da dívida aumenta e os investidores passam a exigir retorno maior para assumir risco na Bolsa.
Para o leitor, a principal mensagem é que empresas estáveis não estão imunes ao ambiente de juros. Negócios com receitas previsíveis podem continuar relevantes, mas suas ações podem sofrer se o mercado considerar que o retorno oferecido não compensa o risco diante de uma renda fixa mais atrativa.
O ponto de atenção agora será a capacidade dessas companhias de manter geração de caixa, controlar endividamento, preservar investimentos e sustentar sua atratividade em um cenário de juros mais altos por mais tempo.
